原油：延长减产或能部分修复供需平衡表 

　　1、油价周度价格回落，截至周五，WTI 1月合约收盘至67.20美元/桶，周度跌幅1.44%；布伦特2月合约收盘下至71.12美元/桶，周度跌幅1.44%；SC2501以520.8元/桶收盘。

　　2、OPEC+本周做出了“预防性”的决定，将220万桶/日的自愿减产措施延长至明年一季度。同时根据欧佩克+协议，俄罗斯明年第一季度的石油生产配额为897.8万桶/日，4月份将增至900.4万桶/日，2025年12月将增至921.4万桶/日。阿联酋将从2025年4月开始增加石油产量。 OPEC宣布将延长减产并推迟增产时间后，市场预计明年国际油市供应过剩规模料缩减，但仍供应过剩。机构预测2025年液体油品供应过剩规模预测从130万桶/日降至80万桶/日，将原油过剩规模从70万桶/日降至30万桶/日。如果OPEC4月份提高产量，预计2025年油市供应过剩规模将降至仅20万桶/日，此前预估为50万桶/日。数据显示OPEC11月产量为2702万桶/日，月度环比增加12万桶/日。

　　3、美国周度原油产量上升至1351万桶/日，炼厂开工率大幅提升至93.3%，截至12月6日当周，美国石油和天然气钻机总数增加7座至589座，为9月中旬以来最高水平。尽管本周钻机数增加，贝克休斯表示总的钻机数仍较上年同期减少37座，或6%。需要关注钻机数增加的持续性，这也将带来美国原油产量的继续增加。此外，原油产量引申需求增加至2150万桶/日的同期高位水平，这也与高炼厂开工率相对应，炼厂原油转换率仍较高。

　　4、库存方面，EIA数据显示，截止2024年11月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.15182亿桶，比前一周下降362.8万桶；商业原油库存量4.23375亿桶，比前一周下降507.2万桶；汽油库存总量2.14603亿桶，比前一周增长236.2万桶；馏分油库存量为1.181亿桶，比前一周增长338.3万桶。原油库存比去年同期低4.87%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低4.03%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高5.4%，比过去五年同期低5%。虽然美国原油净进口量大幅度增加了1000多万桶，但商业原油库存仍然下降，汽油库存和馏分油库存增加。

　　5、国内需求方面，近日因未满足条件，对应的国内汽柴油零售价在调价窗口在4日未能落实调整，新一轮变化率处于负向窄幅区间波动。成品油方面，地方炼厂集中交付汽油船单，且下游逢低补货增加，炼厂库存水平持续下降。随着双节临近，国内成品油市场有望走出一波挺价行情。

　　6、综合来看，目前市场仍处在多空矛盾博弈中，OPEC+的延迟减产一定程度上改善了明年的供需平衡表预期，使得市场对于供应过剩的程度有所缓和，但供应过剩的格局仍在。随着年末双节即将到来，市场将出现成品端补库存的节奏对原油需求有一定支撑。且需要关注国内政策端落地的情况，整体来看，油价将延续震荡运行节奏，短期或仍有承压。

　　燃料油：高低硫价差仍有一定修复空间

　　1、供应方面：据隆众资讯统计，2024年11月国内炼厂保税用低硫船燃产量48.2万吨，产量环比减少28.8万吨，跌幅37.40%。随着配额的不断减少，各集团低硫燃料油产量将继续下滑，预计12月低硫船燃产量也将维持低位。

　　2、需求方面：近期有大批来自中东和委内瑞拉的高硫货物抵达新加坡，贸易商表示，部分中国地炼购买了一些12月抵达的高硫燃料油作为炼油原料，但由于炼厂利润依然不佳，整体购买力度不大。

　　3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存去库幅度超预期，和API走势出现分化，汽油和精炼油在内的成品油库存继续增加，不过炼厂开工率大幅提升，近期炼厂开工维持高位，因此尽管成品油开始累库，绝对库存依然偏低位。近期OPEC 11月产量公布，数据显示，OPEC 11月原油产量为2702万桶/日，较上个月增加12万桶，利比亚恢复了因政局扰动而造成中断的产量，占据新增产量的大部分，此外阿联酋原油出口也大幅增加。本周OPEC+举行在线会议，将其最新一轮石油减产协议从1月起延长3个月，为全球原油供需基本面提供额外支撑，基本符合市场预期，但是明年来看伊拉克、哈萨克斯坦和阿联酋都有新油田项目投产，预计明年OPEC+产量增加只是时间问题。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格震荡偏强。从基本面看，低硫燃料油市场走势疲软，高硫燃料油市场也稍有承压。低硫方面，近几周东西方套利经济可行，12月预计将有240-260万吨低硫燃料油从西方运抵新加坡。贸易商预计接下来几天从中东、非洲、巴西和欧洲都有资源稳定流入，结合当前的库存水平，将给市场基本面带来压力。低硫燃料油需求方面，尽管年末节日旺季即将来临，但整体需求却不如预期，导致新加坡地区库存上升；此外，中国进口需求疲软也给新加坡低硫燃料油市场基本面带来一些压力。高硫方面，中东地区紧张的地缘局势和美国未来对待制裁的不确定性为市场提供了一些支撑。本周FU出现大幅走弱，此前我们提出的做空FU裂解价差策略基本兑现，预计在后期高硫基本面继续转弱和低硫产量维持低位的背景之下，高低硫价差仍有一定修复空间。

　　沥青：赶工与冬储需求共同支撑价格

　　1、供应方面：近期沥青开工维持低位，部分炼厂由于原料方面的原因推迟生产沥青，沥青供应不及预期；整体商业库存也处于近几年低位。百川盈孚统计，本周社会库存率为16.01%，较上周下降0.78%；本周国内炼厂沥青总库存水平为23.51%，较上周下降0.91%；本周国内沥青厂装置总开工率为27.69%，较上周下降2.19%。

　　2、需求方面：隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.3万吨，环比下降6.5%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为9.6%，环比持平，同比下降1.2%。南方地区气温尚可，仍有一定施工需求存在，整体需求南强北弱；另外供需偏紧的基本面使得部分冬储合同释放较为顺利。

　　3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存去库幅度超预期，和API走势出现分化，汽油和精炼油在内的成品油库存继续增加，不过炼厂开工率大幅提升，近期炼厂开工维持高位，因此尽管成品油开始累库，绝对库存依然偏低位。近期OPEC 11月产量公布，数据显示，OPEC 11月原油产量为2702万桶/日，较上个月增加12万桶，利比亚恢复了因政局扰动而造成中断的产量，占据新增产量的大部分，此外阿联酋原油出口也大幅增加。目前市场关注OPEC+会议结果，其将于本周举行在线会议，市场预计届时可能将其最新一轮石油减产协议从1月起至少延长3个月，为全球原油供需基本面提供额外支撑，但是明年来看伊拉克、哈萨克斯坦和阿联酋都有新油田项目投产，预计明年OPEC+产量增加只是时间问题。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，沥青期现价格震荡偏强。供应端，近几周沥青的供应维持低位，由于炼厂利润仍处于亏损状态，实际生产积极性不高，不过12月下半旬来看，部分炼厂复产可能带动产量有小幅增加；需求端，南方地区部分赶工项目支撑下游刚需，北方受冷空气影响陆续转为备货入库需求，但整体社会库去库明显，整体商业库存处于近几年最低水平。尽管12月受降温影响各地项目开工终端需求预计逐步减弱，但是冬储需求之下预计沥青价格暂时以企稳为主，随着冬储合同的持续释放，预计后期沥青供应偏紧的情况将得到缓解。

　　橡胶：云南产区全面停割，轮胎厂库存累库

　　1、供给端， 周内海南产区天气尚可，原料正常生产为主。西双版纳产区停割。本周版纳地区气温进一步降低，干含下滑，本年度割胶季结束。泰国南部地区降水依旧，截至本周四，烟胶片均价76.59泰铢/公斤，较上期上涨2.88%；胶水均价69.69泰铢/公斤，较上期上涨1.36%；杯胶均价60.78泰铢/公斤，较上期上涨3.73%。印尼部分地区降水减少明显。印尼前10个月天然橡胶、混合胶合计出口135万吨，同比下降9.5%；合计出口到中国14.3万吨，同比降28%。

　　2、需求端，下游需求淡季，轮胎开工走弱迹象，春杰前轮胎库存有累库预期。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.65%，较上周微幅走低0.05个百分点，较去年同期走高5.93个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为58.83%，较上周走低1.10个百分点，较去年同期走低0.54个百分点。截至12月6日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存41天，周环比增加0天；半钢胎成品库存40天，周环比增加1天。2024年11月份，我国重卡市场共计销售约6.9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨4%，同比微弱下降3%。累计来看，2024年1-11月，我国重卡市场销售各类车型约81.8万辆，同比降幅约为5%。

　　3、库存：天然橡胶库存累库未果，短期库存继续去库，深浅色胶库存差继续收窄。11月29日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为24.22万吨，较上期减少0.30万吨，跌幅1.22%。11月29日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为5.19万吨，较上期减少0.19万吨，跌幅3.57%。合计库存29.41万吨，较上期减少0.49万吨。截止12-06，天胶仓单9.3万吨，周环比增加2200吨。交易所总库存13.5384万吨，周环比增加13851吨。截止12-06，20号胶仓单6.7535万吨，周环比下降203吨。交易所总库存6.9451万吨，周环比下降2824吨。截至2024年12月1日，中国天然橡胶社会库存113.5万吨，环比增加0.44万吨，增幅0.39%。中国深色胶社会总库存为62.9万吨，环比减少0.3%。中国浅色胶社会总库存为50.5万吨，环比增加1.3%。

　　4、消息面：欧盟理事会与议会就推迟实施《欧盟零毁林法案》（EUDR）的谈判已进入第二轮。在这之前欧盟理事会不愿支持欧洲议会修改EUDR法规内容的呼吁，在11月中旬开始的三方谈判中没有达成协议，其第二轮会议安排在12月3日举行。第二次谈判结果为EUDR将比原计划晚一年实施，但其内容不会打折扣。第二轮达成的妥协或不再坚持立即为生产国引入零风险类别的要求。理事会和议会仍需确认三方协议，议会全体会议计划于 12 月16 日至 19 日举行。

　　5、整体来看，RU盘面周涨幅4.22%，NR盘面周涨幅7.59%，BR盘面周涨幅0.26%。国内云南产区年内割胶活动结束，云南地区进入全面停割状态，海南地区预计开割至年底，泰国南部地区割胶尚存在问题，北部和东北部天气较好，胶水顺利产出，原料价格受天气影响支撑力度强。下游轮胎厂开工略显弱势，成品库存高位且半钢胎累库启动，需求以刚需以及节前备货需求为主。国内库存累库不顺利，再度出现去库，且深浅色胶库存差继续收窄，对20号胶的支撑力度更强。消息面的扰动对盘面短期造成影响，欧洲会议预计仍将反复，但不会对延期一年造成超预期影响。总体来说胶价将维持区间震荡走势。

　　PX&PTA&MEG： 聚酯基本面偏弱，PTA累库乙二醇去库

　　聚烯烃：基本面预期走弱

　　1、供应：PE方面本周大庆石化、天津某企业、辽阳石化等装置重启，新增检修装置仅有宁夏宝丰，产能利用率上涨，下周福建联合、宁夏宝丰等检修装置重启，新增扬子石化、浙江石化计划检修装置，整体检修影响量较本周减少，供应有增加预期。PP方面生产企业检修仍集中，损失量数据再度走高，但新增产量陆续投放，因此总产量数据仍有窄幅上涨，下周内蒙宝丰、裕龙石化周内均有开车可能，但新装置投产背景之下，聚丙烯供应压力较大，不排除临停装置增多可能，预计产量维持窄幅波动。

　　2、需求：PE方面随着订单走弱，下游平均开工率延续下滑，预计后续新跟进的订单数量将继续下降，需求继续下滑。PP方面随着天气转凉，医用透明制品需求量增加；BOPP行业在电商节刺激带动下，行业开工负荷提升；但对于建筑、农业行业而言，市场淡季氛围开始显现，塑编、PP管材行业订单情况较前期降温，企业多调整装置负荷，整体来看，年末PP需求短期将维持稳定。

　　3、库存：PE方面供应增加有限，市场现货维持偏紧，下游工厂刚需补库力度较好，生产企业库存顺利向下转移，后续新投产装置将存陆续投产预期，供应预计增加，另外进口资源亦存在增量预期，因此随着供应端回归，库存或小幅增加。PP方面市场延续刚需采购，上游库存继续向中间环节转移，聚丙烯贸易商样本企业库存累积，下周裕龙石化计划投产，叠加前期停车装置陆续开车，因此预计下周库存上涨。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.05%至74.22美元/桶，石脑油价格环比下降1.00%至627.29美元/吨，乙烷价格环比上升3.14%至3665.00元/吨，动力煤价格环比下降0.97%至821.00元/吨，甲醇价格环比下降1.78%至2508.00元/吨。

　　5、总结：目前供给压力不会增长很快，虽然下游虽然存在刚需，但也逐步从高位回落，因此基本面存走弱预期，但需要重点关注12月中旬中央经济工作会议对市场的影响，市场波动率可能会增加，因此建议投资者以控制风险为主。

　　PVC：近月持仓维持高位，市场波动率将增加

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.29%至81.57%，其中电石法开工率环比上升0.44%至80.70%，乙烯法开工率环比上升3.68%至84.05%；装置检修损失量环比下降3.81%至10.88万吨；总产量环比上升0.80%至47.15万吨，其中电石法产量环比下降0.07%至34.55万吨，乙烯法产量环比上升3.28%至12.61万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降0.38%至42.41%，其中管材开工率环比上升0.86%至36.56%，型材开工率环比下降1.29%至38.15%；产销率环比下降1.26%至118.61%。

　　3、库存：总库存环比下降1.95%至81.42万吨，企业库存环比下降3.04%至33.26万吨，社会库存环比下降1.19%至48.16万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比下降0.97%至821.00元/吨，电石价格环比下降1.11%至2680.00元/吨，石脑油价格环比上升3.95%至7473.00元/吨，甲醇价格环比下降1.78%至2508.00元/吨。

　　5、总结：上游厂家开工相对稳定，仅有个别企业受不可抗力因素有小幅开工调整，供应仍处高位，但下游需求弱势，国内管材和型材的年底开工难有反弹，出口方面暂不明朗，导致市场采购意愿进一步下降，多以观望为主。库存方面，上游集中对市场发运交付，企业库存有所减少，但社会库存下降压力仍然较大，总库存下降速度将进一步放缓。综合来看，国内需求持续低迷，出口方面由于印度政策的不确定性，市场也相对谨慎，因此基本面依旧偏空，但01合约与现货价格已较为接近，后续下降空间有限，但需要注意01合约持仓量维持在高位水平，说明市场矛盾仍未得到释放，12月中旬中央经济工作会议即将召开，市场波动率大概率会增加，因此建议投资者以控制风险为主。

　　甲醇：进口仍有缩量预期

　　1、供应：国内方面，本周国内前期检修及减产装置恢复，新增检修计划较少，又无新增减产装置，因此导致产能利用率和产量增加，下周复产装置仍然偏多，预计产量依旧小幅增加。进口方面，本周样本到港量为29.12万吨；其中，外轮26.13万吨（显性23.63万吨，非显性2.5万吨，其中江苏显性12万吨）；内贸船周期内补充2.99万吨，其中江苏1.73万吨，广东1.26万吨。

　　2、需求：本周烯烃方面内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置停车，行业开工明显降低，传统下游基本维持前期负荷，MTBE和醋酸开工小幅增加。后续MTO检修装置有重启计划，开工预计有所提升，传统下游装置新增开工和检修计划有限，预计开工维持相对稳定。

　　3、库存：本周随着西北烯烃外采量减少，内地市场交投氛围有所转弱，买盘接货心态随之转弱，部分企业出货有所减少，因此导致部分企业库存小幅上涨，企业待发订单继续小幅减少。本周甲醇港口库存再次累库，江苏主流社会库提货稳健，浙江终端消耗稳定，集中卸货下华东表现积累，下周外轮卸货速度预计维持正常水平，装置运行正常之下，预计港口库存波动不大。

　　4、总结：供应方面国内开工和产量持续高位，进口量也未出现明显下滑，短期来看供给可能有一定增加预期，但需求方面目前MTO装置运行稳定，开工率持续维持在90%上方，传统下游开工也未出现明显下滑，总需求仍有支撑。综合来看，短期港口和内地有所分化，内地库存压力明显低于港口，因此市场表现较为震荡走势，后续进口仍有缩量预期，主力合约切换之后，预计市场将重回预期交易，因此维持震荡偏强判断。

　　纯碱：盘面或再次交易宏观政策预期

　　1、期货市场：本周纯碱期货价格震荡偏弱，截至12月6日主力合约收盘价1428元/吨，周度跌幅3.77%。

　　2、现货价格：本周纯碱现货价格继续维持稳定，沙河地区重碱送到价格仍维持在1500元/吨。贸易商报价跟随盘面情绪波动但也未有明显趋势，主流地区重碱出库贸易价格1400元/吨，终端送到贸易价格1400~1450元/吨。

　　3、供应：本周纯碱供应窄幅波动，企业检修和复产交替进行，但对供应影响不大。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率小幅提升0.06个百分点至87.06%，纯碱周度产量小幅提升0.07%至72.58万吨，二者变化幅度非常有限。

　　4、库存：本周纯碱企业库存159.69万吨，周环比下降3.56%，降幅有所扩大。目前碱厂库存水平仍处于绝对高位，后期市场所面临的压力仍不容小觑。本周社会环节库存提升1.53万吨至41万吨附近，纯碱中上游整体保持去库状态。

　　5、需求：本周重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃产线基本稳定，纯碱刚需水平未进一步下滑。截至12月6日浮法玻璃在产日熔量15.86万吨，光伏玻璃在产日熔量8.63万吨，二者均较上周维持稳定。纯碱补库需求幅度有限，虽有部分中下游逢低适量采购，但受制于高开工、高库存等压力，大规模采购及囤货需求尚未出现。预计下周纯碱需求仍难有较大波动，中期角度需关注中下游补库力度。

　　6、观点：本周纯碱生产水平、需求水平变化幅度均有限，但中上游库存去化成为基本面为数不多的向好指标。周内期货盘面受到外围因素影响走势偏弱，且市场短期暂未交易去库逻辑。经过本周盘面持续下跌后市场情绪存在修复预期，再加上本月重要会议即将召开，盘面或再次转向宏观及增量政策逻辑。关注消费、地产等政策对纯碱玻璃产业心态的提振效果。

　　尿素：外围干扰提升，基本面或继续好转

　　1、期货市场：本周尿素期货价格持续走弱，截至12月6日主力合约收盘价1739元/吨，周度跌幅3.98%。

　　2、现货价格：本周尿素现货价格小幅下调。截至12月6日山东、河南地区市场价格均为1780元/吨，较上周下调20元/吨。

　　3、供应：气头企业检修自11月底开始不断落实，尿素供应水平也在逐步下降。隆众数据显示，12月6日尿素行业日产量18.55万吨，较上周五的19.19万吨下降0.64万吨，降幅3.34%。后期气头企业检修持续推进，尿素日产仍有下降空间。

　　4、库存：尿素企业库存连续两周下降，库存拐点时间基本符合历年变化规律。本周尿素企业库存139万吨，周环比下降1.34%。但需注意的是当前尿素企业库存水平仍处于近几年的绝对高位，高库存压力也仍未缓解。

　　5、需求：下游各行业需求存在分化。本周复合肥行业开工提升6.47个百分点至41.92%，三聚氰胺行业开工提升2.32个百分点至58.54%，二者生产水平不断提升持续支撑尿素刚需。但板材行业部分企业元旦前存在停工放假计划，对尿素采购量有所下降。另外，当前储备需求也未见大规模释放，中下游整体采购情绪较为谨慎。元旦假期前中下游仍有补库预期，届时成交放量或给市场带来托底效应。

　　6、国际市场：市场消息称近期印度或再次发布新一轮国际尿素招标，但国内出口仍受限，我国仍难参与。

　　7、观点：本周尿素期货价格持续走弱既有煤炭、粮食等相关期货品种下跌联动，也有国际市场不稳定等外部因素扰动。但从基本面来看，尿素供应下降在不断落实，企业库存也在小幅去化。需求跟进速度当下虽然偏缓，但后期存在淡储需求托底、刚需继续提升预期，再加上双节前中下游备货预期，后期尿素基本面仍有继续好转空间。另外，本月重要会议宏观政策也将对盘面情绪提供支撑。目前尿素主力合约再次触及前期低点，1730元/吨附近存在较强支撑。若无突发事件影响，短期修复反弹可期，后期不排除再次迎来宏观与基本面共振行情的可能。关注尿素供应下降速度、需求跟进情况、宏观情绪及政策导向。

　　玻璃：市场情绪或有修复，关注政策导向

　　1、期货市场：本周玻璃期货价格先扬后抑，截至周五主力合约收盘价1204元/吨，周度跌幅1.44%。

　　2、现货价格：近期玻璃现货价格窄幅波动，前半周走势偏强，后半周走势偏弱。截至12月6日国内浮法玻璃市场均价1366元/吨，较上周五上涨2元/吨。

　　3、供应：本周玻璃产线暂无冷修和复产，行业日熔量维持15.86万吨。下周仍未有明显产线冷修预期，但前期部分点火产线出产品、热修产线复产，玻璃供应或小幅提升。

　　4、库存：玻璃企业连续两周累库后本周再度进入去库通道，截至12月5日，玻璃企业库存总量4822.9万重箱，周环比下降1.61%。当前库存水平仍处于近几年的次高位，后期厂家可能存在降价去库概率。

　　5、成交：本周玻璃现货市场成交氛围略有转弱，且不同地区表现继续分化，周内部分地区产销降至80~90%附近，但部分地区产销率仍超100%。后期市场仍有补库预期，现货成交或能维持较好状态。

　　6、观点：本周玻璃现货市场情绪较前期回落，期货盘面同时受到外围因素影响走势偏弱。下周玻璃基本面或呈供应提升、需求弱稳状态，供需层面驱动不足。重要会议召开时间临近，市场对消费、地产方面增量政策仍存预期，玻璃期货盘面也存在情绪修复预期，且未来一段时间市场或将再度进入宏观与基本面博弈阶段，波动幅度也将有所提升。关注政策导向、玻璃现货成交情况。