转自：上观新闻

　　12月3日，离岸人民币对美元汇率一度跌破7.30和7.31两大关口，创下去年11月初以来的新低。同日，美元指数仍然徘徊在106点上方，接近两年以来的高点。

　　很大程度上，近期美元的走强致使了人民币汇率的被动贬值。

　　年中还一直被看“贬”的美元，为何忽然上演“大反转”？近期外汇波动为何如此剧烈？这还要从特朗普的当选说起……

　　今年下半年美元指数走势。

　　美元大反转

　　两个月前的美国，还普遍沉浸在宽松的降息预期中。

　　今年9月，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，正式开启美国新一轮的降息周期。且这次降息幅度超出了市场预测的25个基点，美联储大幅“掉头”让市场一度非常乐观，美国会进入快速降息阶段。

　　一般来说，美联储降息之后，美国与其他国家利差会逐渐缩小，美元资产的吸引力减弱，美元将进入贬值阶段。但美元指数刚刚到100大关溜达了一圈，10月又开始进入了升值通道。彼时，美国大选正在经历最后的酣战。

　　北京时间11月6日，特朗普在美国大选中获胜。当天，美元指数即暴涨1.68%。可以看出，特朗普的上台是推高美元指数的关键因素。

　　特朗普的政策导向为何影响如此之大？东证期货衍生品研究院宏观外汇首席分析师元涛对记者表示，尽管美联储一直宣称其货币政策与政府决策无关，但业界现在普遍认为，特朗普上台后，加征关税等举措会进一步加剧美国通胀情况，使得美联储不得不放缓降息的步伐，这都有利于美元升值。

　　降息预期改变，对美元的走强起到关键作用。需要注意的是，现在美联储仍在不断降息，且市场预测12月降息可能性也大于50%。但由于市场对明年美联储降息预期发生了改变，美国国债收益率开始提高，美国与其他国家利差开始扩大。

　　美国10年期国债收益率

　　根据供求原理，一国汇率受国际收支平衡的直接影响，国际收支平衡主要看外贸结汇、跨境投资两大因素。以基于国际收支的汇率分析方法来看美元，近期美元的快速升值可以解释为，在美国外贸基本盘变化不大的情况下，美国与欧洲、亚洲多国利差增大，美元资产吸引力相对上升，进而推高了美元汇率。

　　可以看出，美元霸权正在成为美国贸易战的重要“掩护”。12月1日，特朗普在社交媒体上“喊话”金砖国家，要求金砖国家放弃创造新货币或支持美元替代品的任何计划，否则将对挑战国家加征100%的关税。这次“喊话”再次助推了美元指数的升高，也是此次人民币汇率承压突破7.3的原因之一。

　　布雷顿森林体系建立后，美元成为全球公认的结算货币，美元霸权正式形成。通过这一优势，美国可以超发美元刺激本国经济增长，再通过紧缩的货币手段，消弭通胀压力，将资本引回美国本土，给世界市场和发展中国家留下动荡和不安，这就是“美元潮汐”。循环往复，美国便可在美国市场与全球市场、新兴国家市场间反复套利。

　　仍有不确定性

　　但值得注意的是，当前改变美元波动逻辑的还不是美国的货币政策，而只是市场预期。这就意味着，靴子落地前，汇率仍将面对许多不确定性。

　　首先，最大的不确定性来自特朗普到底会实施什么样的政策组合。事实上，梳理特朗普在选举期间提出的口号，会发现其有关美元的发展思路是自相矛盾的。特朗普一方面提出了加征关税、降低企业税率、限制移民等措施，这类政策势必会引起美国国内通胀情况，但另一方面，特朗普竞选期间也一直提倡通过美元贬值来推动对外贸易出口及制造业发展。

　　从市场反应来看，大多数投资者认为特朗普无法兼顾两个目标，除非特朗普直接干预汇市。但这会降低美元作为全球结算货币的权威性，实施难度较大。

　　其次，不确定性还来自明年美国通胀情况尚不明晰，市场对于美联储的降息预期有可能经历调整。一位资深期货分析师对记者表示，美联储制定降息计划仍然要看美国通胀指标，何时暂停降息，降息节奏如何都无法预测，未来汇率波动风险将加大。

　　对于人民币来说，虽然人民币对美元汇率难免会受到美元升值的影响，但中国央行一直保持着大国经济下独立的货币政策，相对于其他非美货币，人民币对美元汇率的被动贬值相对较弱。

　　11月22日，中国人民银行国际司负责人刘晔在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。这主要是受到一系列有利因素的支撑：我国国际收支保持平稳，外汇交易者更加成熟，交易行为更加理性，市场韧性显著增强，近期出台的一揽子宏观政策明显改善市场预期，经济回稳向好态势进一步巩固增强。

　　近期人民币快速突破7.3关口，与当前国内债市强劲，国债收益率走低有间接关系，但未来国内政策走势也会影响人民币汇率波动。

　　一些经济学家认为，如果特朗普上台后挥舞关税“大棒”，势必会削弱中国商品的竞争力。但人民币贬值某种程度客观上也可增强中国商品的性价比，部分“对冲”美加征关税带来的冲击。

　　刘晔在吹风会上表示，汇率影响因素是多元的，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等。受各国经济形势走势分化、地缘政治变化以及国际金融市场波动等各种因素影响，未来人民币汇率可能会保持双向波动态势。